WEB-ресурс научно-практических конференций

Фокша Л.В.

Харківській національний університет внутрішніх справ

АКТУАЛЬНІ ПРОБЛЕМИ СТАНОВЛЕННЯ РИНКУ МУНІЦИПАЛЬНИХ ЗАПОЗИЧЕНЬ В УКРАЇНІ

Проблема фінансового забезпечення місцевих бюджетів завжди була актуальною для України, а в теперішній економічній та політичній ситуації в країні постала особливо гостро. Скорочення обсягів виробництва призводить до зменшення доходів місцевих бюджетів і неможливості безперебійного виконання всіх покладених на місцеві органи влади функцій. Брати кредити в банківських установах дорого, а розраховувати на одержання коштів органів державної влади вищого рівня (субвенцій, дотацій, короткострокових позичок) в сучасний період економічної кризи не завжди є виправданим. Тому виникає необхідність у використанні інших дієвих шляхів поповнення місцевих бюджетів.

В розвинутих країнах світу широке розповсюдження отримав механізм залучення місцевими органами додаткових грошових коштів за рахунок емісії муніципальних цінних паперів в вигляді облігацій. По обороту ринку муніципальних облігацій домінує США, значну долю ринку займають європейські країни, також Латинська Америка та Азія (перш за все Японія).

Україна також має досвід муніципальних запозичень, але казати про системність та розвинутість цього сегменту фінансового ринку ще не приходиться. Проте емісія місцевими органами влади цінних паперів має свої переваги по відношенню до інших джерел запозичення. До них слід віднести:

· забезпечення регіональних бюджетів додатковими фінансовими ресурсами на проекти що потребують середньо і довгострокового терміну інвестування;

· трансформація вільних коштів населення в інвестиції;

· можливість самостійного визначення умов запозичення;

· залучення в економіку регіонів коштів іноземних інвесторів, що сприятиме підвищення рейтингу країни в цілому;

· стимулювання становлення в регіоні сучасного фондового ринку та його інтеграцію у державний і міжнародний ринки капіталів.

Але незважаючи на всі переваги, випуски муніципальних цінних паперів так і не дістали значного поширення в Україні. Суттєвим стримуючим фактором є відсутність законодавчої бази, що детально б регулювала питання здійснення запозичень до місцевих органів влади. На сьогоднішній день основними законодавчими актами, що регулюють процес емісії і розміщення муніципальних цінних паперів, є Бюджетний кодекс України, Постанова КМУ від 24 лютого 2003 року №207 «Про затвердження порядку здійснення запозичень до місцевих бюджетів», та рішення Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку від 07.10.1997 року №414 “Про затвердження положення про порядок випуску облігацій внутрішніх місцевих позик ”. З метою вдосконалення нормативно-правової бази, що регулює цю сферу діяльності, Міністерство Фінансів України розробило проект Закону України « Про місцеві запозичення і місцеві гарантії», який повинен встановити чіткі правила здійснення місцевих запозичень і надання місцевих гарантій, знизити ризики невиконання місцевими органами своїх зобов’язань, і тим самим, створити передумови для набуття позитивного досвіду та запровадження ефективної практики запозичень.

Серед причин відносно низької поширеності муніципальних запозичень в Україні — високі ризики їх здійснення. Найбільш поширеними називають ризики неплатежу, правові та макроекономічні ризики. До правових слід віднести ризик зміни законодавства, що може призвести до погіршення умов інвестування як для емітента, так і для інвестора.

Наступним фактором, що стримує розвиток ринку муніципальних запозичень, слід назвати обмеженість кола інвесторів. Досвід розвинутих країн свідчить про те, що основними інвесторами виступають населення та інститути спільного інвестування і недержавні пенсійні фонди. Це дозволяє акумулювати вільні кошти населення і частково перевести їх із тіньової економіки в інвестиції. Недовіра населення України до державних цінних паперів та недержавних інвестиційних інститутів ( таких як пенсійні фонди та страхові компанії) обумовлена наступними факторами:

- нестабільна політична ситуація в країні;

- високі темпи інфляції, знецінення національної валюти;

- наявність негативного досвіду розміщення грошових коштів в державних та комерційних фінансових установах;

- відсутність пільгових умов оподаткування доходів отриманих від інвестування.

Одним із варіантів підвищення зацікавленості населення в інвестуванні вільних коштів є випуск облігацій місцевих позик гарантованих доходами від проектів, що мають соціально-економічний ефект, в якому зацікавлені більшість населення регіону(будівництво доріг, водопроводів, житла та ін..). Доцільно випускати облігації невисокої номінальної вартості, що дасть можливість інвесторам прийняти участь в фінансуванні проектів мінімізуючи ризики ( тобто, зробити «пробні» інвестування). Також, необхідно проведення масштабної інформаційно-роз`яснювальної, рекламної кампанії, що дасть можливість зрозуміти особливості та переваги фінансування регіональних проектів широким верстам населення.

Наступною проблемою місцевих запозичень є низький рівень інвестиційних планів і проектів. Як показує практика розвинутих країн, виправданим ( найбільш вдалим) може бути використання засобів позики в виробничих проектах, що мають конкретну економічну віддачу і відіграють важливу роль в соціально-економічному розвитку регіону. Це сприяє створенню нових робочих місць, збільшенню податкових надходжень, зменшенню соціальної напруги в регіоні.

В Україні бракує розвинутої інфраструктури ринку муніципальних запозичень. Це передусім біржі, на яких здійснюється котирування муніципальних цінних паперів, їх купівля-продаж. Виникає потреба в кваліфікованих лід-менеджерів, що забезпечують організацію випуску цінних паперів, рейтингових агентствах,юридичних компаніях, що мають досвід роботи з муніципальними облігаціями, а також фінансових посередниках.

Недостатня прозорість місцевих бюджетів також негативно впливає на розвиток ринку муніципальних запозичень.

Але не зважаючи на проблеми, міста України все-таки роблять спроби залучення додаткових фінансових ресурсів до бюджетів за рахунок емісії цінних паперів. Тому сподіваємось, що регулярна емісія муніципальних цінних паперів різних видів, розрахованих на різних інвесторів, що поєднується з комплексом бюджетних заходів, здатна привести до істотного оздоровлення фінансової системи як окремої території, так і країни в цілому.

Література:

1. Бюджетний кодекс України // Відомості Верховної Ради України. – 2001. - № 37-38

2. Постанова КМУ “Про затвердження порядку здійснення запозичень до місцевих бюджетів ” від 24 лютого 2003 року №207

3. Рішення Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку “Про затвердження Положення про порядок випуску облігацій внутрішніх місцевих позик ” від 07.10.1997 року №414

4. Проект Закону України « Про місцеві запозичення і місцеві гарантії»