���� �����������
̲Ͳ������� ϲ�ղ� �ֲ��� ����ʲ� �������ֲ���� �����Ҳ�
�.�.� . ���������� �.�.
����������� ���������-�������� ��������
�������� �������� �� ��������� ���� ���� ��������� � ��������� � ����������� �������� �������� ��������������. ������� �������� �������� ������� � ������ ���������� �������������� �� ������������. ��� ������ �� ����� ���� ��������� ��������� ����� ������������� ��� �������㳿 � �������� �������, �������� ����� �� ������������ ������, � �� ������ ������ ����������� ������. ������� ������������ ��䳿, ��������� ����� ������, ��� �� �����, ��� �� �������� �� ��� �����������.
� ������ �� �� ���������� ��� �������� � ������� ����� ������ ���������� �� �������� ���������� ������ ��� ��������� ������������-������������ ������� �� �����������.
�������� ��������� ���� �������� � ���������� ��������� ������������ �� ������ ������������� ������������� �������.
��� ����������� ����������� �� ���������� ������ ������ ��������� ������ ���������� ���� ���� �����������, �� ������ �� �� ������� ����� ������� ���� ��������� ���������. ��� � �������� ����������� ��������� �� ������� ������� ��� ���������� ������� ������ ������������� ������������� �������.
�������� ����� ���� ���� �������� �������� ������ ��������� ������ ������ ���������� � �������� ����.
� ������ ��������� ��������������������� ��������� ������� ������������ ������� ������� ���� ����������� �������������.
������������� ������ �������� ���������� � ��� ����� �������� �������� ������: ������ ����������, ������ �������� (�����������) ������� � ������ ����������. ͳ ���� �������� �������, �� ���� ���������� �� ������ ���� ���������� ������ �����, ������� ���� � �� ���� ���� ����� ����������� ������� ����������� ����� �����. ֳ�� � ������ ���������� ���������, ���� �� �������� � �������� �� ���� �������-������� ��������� ���������� �� ���������� ������� ��������� � ����������� ������ ������ ���������� �� �������������� �������� �������, �� ���������� � ������� �������������� ��� [1].
������������ �������������� ����� �������� � �������������� ������ ��������� ������������� �����. ������ ���������� ��������� ����, �� ������, �������� �����������, ��������� de facto ���������, ������� �������� � ��� �������������� ������� �������� ��������� ���������� �� ��������, ��� � ��-������ ������� ������ �� ���� ���������. �������� ������ �� ���� ���� � ����� ������������� ����� ������ ������, ���� �� ����� ����������� ����������� ���������� ������ �������� ���������� ��������� ��������� ������ �����, � ���������� ���������� ������������ ������� �������� ����, �� ���� ����������� � ������.
� ��� �� ��� �������� ����������� ��������� ������ �� ��������� ���� �� �������������� � ���������� ��������� ������������� ���� ������������� �����, �� �� ���䳿 �������� �������, ��� � � ��� ������������� �������. ���� ������ ������ ���� ����� �� ������������� �������, � �������� �� ���� ��������, �� �� ����������, ���� ������.
����� ������ ������ ���������� ����� ��������� � �������� ����� ������������ ������������� � ������� �������� ����� �������. ���� ������� ��������� ����� ����������� ����, �� ��������� ����������� ��������� ����� ����� ������ ���������� ������� � ���� ������������ ����������� ���������. �����, ��� � ������� ������� ����������� ���������� � ��� ���� ���������, ��� ������� �������������� ��� ���� ����������� ��������� ���������� � ��� ����� ����� ��������� ��������� ��������, ��� ���� ���� ���� ����������� ������������ ����-���� ���� ����������� � �������������� �����.
�������������� ����� ����� ������������� - ��� ������ ���������� �����.
��������� ���� ���������� ������� �������� ���� � ������������� ������ � �� ����� ����� ���������� ��� ������, ��� ���� ������ ������ ����������� � ��������� �����������, ��������. ���� ���������� ����� ���������� �� �������� ������� � ���������� ����� l . ��� l = 0 (����� ������ ) �� ������ ��� ��������� ������ ���������� ������� ����������� ������ ����������� �������, ���� � ������ ��������� ������ �������������� � ������� �������� ���, ��� ������� ��������� ������ [4].
����� �����, ���������, ������ ����� ���������. ����� � ������ ���� ������������ �������� �������, �� ����� ����� ������ ����� ����� �� ����, ���� �����������. ������ ��������� ������� ����� ���������, � ����������� ��������� �� �����, �� ������ ������.
���������� ��������� � �������� ����������, ��� ���������� �����������, ������������ ������� � ����������� ������� �������������� ������� ��� ������ ����������. � ���������� ������� �� ������ �������� ������ �� ����������� ������ - ������ ������� �������������.
������������, �� �������� ��������� ��������� (����������), � ����� �������� ������. �������������� ����� �����, ���� ���� ���������� ����� ������ �������������� ������ � ����� ����������� �������� ������ ������� ������.
����� � ��� ����������� ������ �������������� ������� �������� ��� �������� ��������� ����� ������� ������� ����������. NPV min - ��������� �������� ���������, NPV max - ����������� �������� ���������, NPV ��� � ��������������������� ��������. ϳ� ����������� ������������ �� ����쳺�� ���� ����� ����� �������������� �������, ���� ������� , ����� ������� ������� ������� ����� ����.
����������, �� ���������� �������� ����� NPV min < 0 < NPV ��� .
��� ������ ������ V&� ������������� ���������� ���������� �� ��������, �� �� ��������� ��� ����������:
(1)
��:
������ ������ V&� ������ �������� �� 0 �� 1.
����� ��������, �������� � ���� ������������� �������, ���� ������������� �������� V&� , �������� ��� ���� ������ ������������ ������� ������. ������� ����� ����� �������� �������� �������� ������. ���������, ���� ������ ���������� ����� "������ ������" (���������, �������, ��������, ������� �������, ������������), �� ����� �������� ���� ������� ���������� ���� ��������� �������� ��������, ������� ���� ������� ��������� m(V&� ).
���� ���� ����������� ����� �������� ������ ������ ��� ������������-������������� ������� ������������ ����������� �������� ������� ����� � ������������� ��������� ���� �� ������� ��������� ���� ��� ����������� �� ������������ ���������� ������������ �������� ������� ��.�.� ������� � �������-���� �.
���� �������� ������ � ����, �� ��� �������� ������� ����� (�����) ����������� �� �������������� �� ���������������� ���� �� ������ ������������ �� ����� ����, ���������� � ���������� ������. �������� � �������㳺�, �� ������������� �� �������� �������� ������� �����, ���� �� ��� �������� ������� �� ����������������������� . �������, ���� ��������������� ������������, ��������������� ���������� �������� �� 70%, ������� ���� � � 40 ����, ������ ������ � �� 30%. ��� ����, ��������� �� ����� ��������� 40% ���������� ����, �� ������� ������������ ������� ������� ������, ������ ����� ����� �������� � ������� �� 25% �� �������� ��� �� 80%. ���� ����� �� ����� ������� ������� ������� ���������. �������� ������� ����� �� �������� ������� ����� ����������� � ������-��� ���� �������� � ��������� ���. �� �������� �������, ������� �������� ������� �� �������� �������㳺� ����������� ������� �� �� �����������. ���������� ��������� ����� ������ ��������������� ������������� �� ����� ����������� �����, ��� ����� ���������� �������� ���������� �� �� ���������, � ����� �������� ���������� ���� �����.
������� 1. ������ ������������-������������� �������
����� ������� |
����������� ����������� �������� ������� ����� � ������������� ��������� ���� �� ������� �������� |
����� ���������� (�����������) |
�������� ������������ �������� ������� ��. �.�.������� � �������-���� � |
|
�. ������� ���� ����������� ����� ���������� �������, ������ |
����� �������� |
�������� |
������ �������� �������� (%) |
100 |
������� ���������� (�����������): ������, �������, ���, �� �� �������, �������. |
�������� ���������� ˳�� ������������ (8 238) 2 26 75 |
��������� ����� �� �������������� �������: ������, �������, ���, �� �� �������, ������� |
�������� ���������� ˳�� ������������ (8 238) 2 26 75 |
������� ��������� ���������� (������ ������, ������) |
�������� ������� ����� |
��������� ���� ���������� ( ���.���.��� ) |
24 |
ʳ������ ��������� ��� |
18 |
������ ���������� �� ��������� �����������, ( ���.���.��� ) |
50 |
���� �������������� �������: |
����������� ����������� �������� ������� ����� � ������������� ��������� ���� �� ������� �������� |
��� ��������� �������������� �������: |
70% |
��������� ����� ����������, ( ���.��� . ���), � ���� ����: -����������� ������� ����� -������� � ������������� ������ |
500 340 160 |
����� ��������� ����������: |
���� ���������� |
����� �������� ������� (����) |
5 ���� |
�������� ������������� ����������, % |
18 |
���� �������:
- ������ ���� ������������ �������� ���� ����;
- ����� ��������� ���������� ��������� I = 340 ���.��� .;
- ������ ������������� � �������� ����� ���� ���������� � ����� �� RD min = 15% �� RD max = 35% �����;
- ������ �������� ���� ��������� � �������� �� CF min = 0 �� CF max = 500 ���.��� .;
- ��������� (����������) ������� ������� ������� ����.
��� ����� ������� ������� ������� ���� ���� ��������� �� ����������� ������:
�� CF avg = ( CF max - CF min )/2 = 250 ���.��� .., RD avg = ( RD max � RD min )/2 = 25% �����.
��� ������ ������, ������� �� ������������ ������, ��������� V&� = 0,34, ����� 34%.
����� �����, ������ ������� - �� ���������� ���������� �����������. ����� �������� ������� ��������� �������� �����, �� ������� ������ ���������� �� ��������� ������������ ��������� ������ �������������� ������ - �� ������ ��� ��������� ������������� ���� � ��� �������������� �������, ���� ���������� ����� ����, �� ���� �������� ��������� ��������� �������� �����, ����� ��� ����������� ������������ ��������.
ϳ����, ���������� �� �����������, �������� ������� ������������ � ����������� ������, ��������� � ������ �������������. ��-�����, ��� ��������� ������ ������ �������� ������� �������������� �������. ��-�����, ������ ���������� �� �� ����� ���� ������ ����������� �������, � �� ��� ���������� ������. ��-����, ��������� ������������ ������� �� � �������� ����������, � ����� ����� ���� ������������ ������� � ���� ��������� ���������, �� ��������������� �������� ��������� ���������� ��������� �����. � ������� ����� ���������� ��������� �������� ������� ����������� ��� ���������� ���������� ���������� �������������� �������, ����� ������ �������������� ������.
˳��������:
1. ����� �.�. ����-����������. � �.: ��� , 2006. � �.8.
2. ������� �.�. ������� ������ � ������������� ������������, http://www.aup.ru/articles/finance/4.htm
3. ������ �.�. ���������� ������. � �.: 1999, �����. - �.11.
4. ³�������� �.�., �������� �.�. ����� , ����������� �� ��������� ���������� ������� . - �.: ����, 2000 - �.9.