WEB-ресурс научно-практических конференций

К.е.н. Черпак А.Є.

Київський національний економічний університет ім. В. Гетьмана

ПЕРСПЕКТИВИ НАРОЩУВАННЯ РИНКОВОЇ КАПІТАЛІЗАЦІЇ УКРАЇНСЬКИХ АТ

У світлі фінансової кризи, яка продовжує негативно впливати на фондові ринки, актуальним буде розглянути перспективи зростання рівня ринкової капіталізації українських АТ та інтеграції вітчизняного фондового ринку у світовий. Капіталізація – це сукупна ринкова вартість акцій АТ, яка залежить від інтегральної оцінки його активів, прибутковості, конкурентоспроможності, виробничого, кадрового, інноваційного потенціалу. Рівень капіталізації є показником оцінки інвестиційної привабливості АТ, а тому його зростання є метою корпоративного управління. Поки що за рівнем ринкової капіталізації корпорацій, Україна серед решти європейських країн посідає лише 43 місце, що свідчить про недостатність розвитку фондового ринку (табл.1).

Таблиця 1 Місце України у рейтингу найбільшого росту рівня ринкової капіталізації акцій європейських компаній

Останнім часом Україною було здійснено заходи, спрямовані на подолання структурних бар’єрів розвитку фондового ринку, покращення корпоративного управління (вдосконалено процедуру проходження лістингу , прийнято Закон України «Про акціонерні товариства»). У результаті, за темпами приросту ринкової капіталізації корпорацій, Україна посідає гідне місце серед решти європейських країн. Водночас, зробленого недостатньо для докорінної зміни тенденцій розвитку фондового ринку, який на сьогодні все ще не є привабливим для спекулятивних інвесторів.

Стримує розвиток фондового ринку в Україні і превалювання інсайдерської моделі корпоративного управління над аутсайдерською , наслідком чого є відсутність мотивації у АТ враховувати у своїй діяльності інтереси широкого кола як власників дрібних пакетів акцій, так і решти стейкхолдерів . Діяльність АТ є недостатньо прозорою, що також зменшує їх інвестиційну привабливість. Порівняння рівня капіталізації корпорацій у країнах з переважанням аутсайдерської та інсайдерської моделей корпоративного управління, свідчить про більший її рівень у орієнтованій на зовнішніх інвесторів аутсайдерській моделі (табл.2).

Таблиця 2 Порівняння ринкової капіталізації корпорацій у країнах з аутсайдерською та інсайдерською моделями корпоративного управління [1]

Як бачимо з табл.3-4, порівняно з іншими країнами Східної Європи, Україна відстає за темпами росту торгів на фондових біржах та кількістю компаній, що пройшли лістинг . Однією з причин цього є також інсайдерська модель корпоративного контролю характерна для великих промислових підприємств України, які більше орієнтовані на банківське а не емісійне фінансування.

Таблиця 3 Місце України серед європейських країн у рейтингу найбільшої динаміки зростання обсягів торгів на фондових біржах

У такій моделі корпоративного контролю власники АТ не зацікавлені у нарощуванні обсягу цінних паперів у вільному обігу на ринку (що зменшує можливості здійснення контролю за діяльністю корпорації, може призвести до ворожого поглинання), а тому заниженим є й рівень ринкової капіталізації таких АТ. Для подальшого збереження досягнутих темпів розвитку фондового ринку Україна повинна й надалі продовжувати поступову адаптацію української моделі корпоративного управління до найкращих світових зразків аутсайдерської моделі.

Слід відмітити, що навіть країни з традиційно інсайдерськими моделями корпоративного управління (як, наприклад, Німеччина) на сьогодні вживають заходи для адаптації корпоративного законодавства до найкращих світових стандартів аутсайдерського контролю. Тому формується нова змішана система корпоративного управління, основу якої складає більш структурована система власності. Але органи управління корпорацій у цій моделі формуються з урахуванням необхідності представництва інтересів ширшого кола стейкхолдерів , а суспільний, у т.ч. державний контроль за діяльністю корпорацій приватного сектору економіки збільшується.

Крім того, одним з наслідків кризи у банківському секторі економіки України цілком може стати збільшення приватного фінансування діяльності корпорацій, адже перспективи відновлення банківського є досить примарними.

Таблиця 4 Місце України серед європейських країн у рейтингу найбільшого зростання кількості компаній, що пройшли лістинг на фондових біржах

Водночас, певну частину вилучених з 1.10.08 р. з банків України населенням 63 млрд. грн. значно легше залучити у статутні фонди корпорацій, ніж повернути назад у банки. Сприятиме цьому й відновлення росту індексів на світових та вітчизняних фондових майданчика (за липень 2009 р. фондові індекси зросли: S&P500 (+7,41%), Nasdaq (+7,82%), DJI (+8,58%), DAX (+10,89%), Nikkei 225 (+4,00%), SSE (+15,30%), ПФТС (+2,90%) [2]. Таким чином, можна зробити висновок, що Україна у разі продовження реформування системи корпоративного управління має достатній потенціал для нарощування рівня капіталізації вітчизняних АТ, що сприятиме розвитку фондового ринку, його подальшій інтеграції у світовий.

Список літератури:

1. Pocket World in Figures [2009 Edition ] / The Economist in Association with Profile Books Ltd , London , 2008.

2. Аналіз фондового ринку за липень 2009 року: [ Електронний ресурс ] // Національний банк України. - 14.08.09. – Режим доступу: http://www.bank.gov.ua/Publication/Analytical/EOFR/EOFR_07_2009.pdf